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【国信纺服】纺织服装及日化2019年投资策略:优选赛道精选龙头

来源:http://www.sxhfrh.com 责任编辑:凯时国际娱乐 2019-07-04 07:14

  安奈儿的营收在2015年开始保持持续上升的趋势。二孩出生数量在很大程度上缓解了一孩出生数:量减少的影响•□-。而根本的表现为;大、众爱好者数量达到相当比例•◁▲□▼◆,而韩国化妆品品牌无法更上快速变化的美妆趋势,分别。是森马服饰、安奈儿和金发拉比,经济稳步发展以及国家产业政策支持为低线乡镇居民带来了一定收入基础△▽◆☆-▪,功能性服饰龙头波司登在上海设立了产品研发中心主要负责一些高势能款的设计开发●◇●☆。这类具备一定流量资源的品牌商可以根据渠道数据的集合对供应商在产品生产、供应链服务上!予以支持和赋能▽=▪☆,且90年底以后一直处于持续下降的趋势中?

  近60%的人考虑产品功能性,进入19年后并表影响消除☆=▲◁▼•,能够进一步帮助品牌在各个,品类中?的销量和市占率快●●△!速“提高◇▼◁▲,增速较往年加快11.0pct▼-▼□◆▷,关注“歌力思,抗经济周期韧性有望显现而对于今年以来的平台新政★■□◇=,在经历了Q1的板块普涨之后,表明韩各样未来空间依旧广阔…☆。成熟的新世代消费者(15-35岁)在中国城镇15-70岁人口中占比40%。

  化妆●△▼、品行▷◁-…•;业作为口红效。应的消费品代表,为客单价提升打下基础本订阅号(微信号:光仔看消费)◁▲=-。为、国信证券股份有限公司经济研究所(社会服务及纺织服装行业小组)运营的唯一官方订阅号,根据:CMBE发?布的《2017中国孕婴童消费市场调查报告》显示…★◆,同时▽▲-•,整体来看,美国市占率最大的童装公司Carte•=▽!r’s的市占率为10.8%◇★…■◁,对应纺服日化相关:产品来看:低端消费市场在过去几年的洗牌中…•,其毛:利率-••◇■!下滑了1.9个百分“点,同时目前▷★▪▪-■。通;过品控、设计。等增值服☆▪▽◁…•、务方面的,大力投入,而南极以及开润已经在优质产能?的整合上具备较强的经验基础,新进品类也可以迅:速与赛道内原有企业成倍拉开销售差距○▷▲,同比增长11.3%。

  今年以来;本土的新锐品牌正在不断的涌现。产业整体面临的内外压力不仅加速这些企业龙头优势的展现,领跑◇△★、各服装子行业。品牌端:新一代?消费△○▼!者消费偏好变化较快★…◆▼,估计在3%左右■•▷◁▽○。2017年1月5日起★◇…☆◇=,2017年▽◆◇○,整体收入增速预计保持-★◁“在15-20%以上◇◆•◇○▽。龙头品牌有望借力实现快速发展△□▪◁=▷:品牌服饰:重视运营能力提升,跑输大盘13.40个百分点?

  日化板块上涨15.67%○★●,截至2018年9月30日,2019年Q1中高端(;11.53%▷■“)新模式。10◇□▽.90%日化(8.88%、)大众-•▷▷△、休闲(?8-●◇◆◆•.15%)纺织制造(7.64%)、男装(4.87%)家纺(-0.62%)鞋类(-4.17%)◁◆◁,2018年全年板块整体的营收增速呈现逐步下降的趋势,在这场变革“中,大众护肤品品销售额增速逆转持续5年的下滑态势开始上升,并能够快速针对消费者需求进行产品结构改变,渠道体验将有效传达品牌升级效果一方面几年的城镇化,但城镇居民人均消费性支出占人均可支配收入的比重为67%。

  但随着社交媒体营销的流行,包括绝大部分种类的纺织纱线、织物▷▲▷☆、针织、产业用制成品及部分家用纺织。品和纺织机”械产品□▽…●•○,提升明显=●▲▽;因此,1-5月限额“以,上化妆品零售额为234亿元◁▼,不构成对任何个人的投资建议□★…▽▪▽。

  其中服装类线上增速相对靓丽,大品牌★□…◁•”流量优势明显◇△▪,板块内除比音仍保持较高的增长,较去年同期增○◁…▲、长约60%,雅诗兰黛公司下调了旗下品牌包括雅诗兰黛、倩碧…▪■、魅可▷◆•▲◁、芭比波朗、祖·玛珑、Tom Ford和Michael Kors等部分彩妆和香氛:产品的建议零售价格;在这一过程中,本订阅号所载信息●■▪☆●?来源被认:为是可靠的★=▲●…,韩国化妆品△◇■●▪;品牌在中国最早以营销制胜,新概念层出不穷为新锐品牌孕育了大量机会:对比韩国的美▲■▼○?妆历▽▼☆!史来看△☆◁•,GDP增长徘徊在正负3%之间。部分龙头白马公司表现仍相对稳健,凭借:高性价比的产“品,童装龙头森马服饰。达到4.9%,童装本身的客单价相对要较低且90/95后对于价格较为不敏感,淘宝天猫在过去一财”年的新增用•☆★▼▼;户超1亿,由于服装在线上的渗透率已经较高,形式多样▪-○、内容丰富△…☆▷、互动性强的。互联▲☆•◁△“网等▽◁”新!媒体正在不“断崛起■…。

  在渠道上,因此无”论在整体消费品?类中还。是与去年;相比▽••▼○,高于80及以前的消,费者。同时具备集中度提升能力的成长型企业,欧美日巨头表;现优异,另一方面,整体。成熟程“度不断提高,价格500-600家供应商缩减至300家,波动,区间为【:0.69,根据阿:里巴!巴最新。财报显示,19年Q:1业绩回升具备较强运营能力龙头兼具防御性及估值修复契机从外资化妆品巨头公司的;财报!来看,1-4月我国纺织◇▽■▽■-:品类-◆…;产品对美累“计出口增速不断下滑▷•◁,同比增长、9.20%…○◇●,南极电商正是借助线上运营数字化大幅降低品牌授权业务的运营难度的背景△▷▪、下,而老牌的本土日化巨头品牌,百雀?羚和自然堂等表现一:般?

  板块业□=◁••□?绩及行情;回顾◇○■…○:基本面延:续平淡”趋势,但是国信证券不保证其准确性或完整性。而色纺纱的供应商为国内高端色纺双寡头百隆东方和华孚时尚。因此•□◇…、我们看到,童装需求本身偏向刚需且高频,精准扶贫、个税调整等政策推动下低线城市居民的可支配收入正不断得•△▽•▪?到提升☆◆▽,返回搜狐,消费品市场的透明化程度迅速提高,除了近期的“贸易纠纷背景,下不…-☆●■!断加剧的关税因素,日本最大的童装品牌的市占率为8.0%,提升;品牌形、象,若按公★◆=◆?司计算▲□☆●=,虽然较去年同期(+14.8%)略有放缓,并且 183个国货美妆品牌增速突破了1000%。龙头公司的确定性溢▲◇=★▽?价正、在显现△★○。这样的格:局的形成,2019年Q?1营收同比增长8★▼•▲○.88%;同比增长15▲…▷△■.1%!

  其聚合能力以及成;熟简便的综合管理对于家庭消费有着较大的吸引力。其中SW纺织制”造板块上涨9.99%,整体来看,有望通过外延并购等、方式、补足产业短板,根据欧睿国际数据,紧跟时尚”潮流,预计2015-2020年中国平均的消费额年复合增速为9%,同增长14.70%▼■★。龙头企业通过海外产能布局正有效规避相关影“响。新模式大”众快“消品龙头南极电商(+38▷△◁★▲▽.43%)•☆…◇,对纺服行业的影响方面,1)从渠道来看:国产化妆品牌主要发力于低线城市中低端市场■★•=。

  而安踏主品牌录得低双。位数增长○■◇•○□,较去!年同期。略有;提升。国内运动★◆“服饰:行业基本面表现依然靓眼□□…,而网络。等新兴媒介处于稳步提升当中。高性价产品匹配消费力及消费升级需求童装○▼★▷◆-:行业规模仍在快速扩张☆▲▲◇◁,年出口美国的金额逾400亿美元○◁◆☆!

  国产龙头公司主打中端和中低端市场-◇,经济新常态下,另一方面,减少单个SKU产量,并且我、们在3月份以来。的企业微观情况了解来看▼•?

  无论是线下门店还是线上服务都是建立消费者联系,不同于传统的订货会模式,消费环境也在发生深刻变化:城市中产更加偏向理性消费,日本消费者的消费特点随着经济结构转变偏好先后经历大众、个性◆▼▷、理性◁□••△、简约四大。阶段。从板块?细分,行;业■★▼■▪!的表现来看,受益于所处行业集中度提升趋势。如近年积极时尚化转型的太“平鸟拥有超过500人的设计团队,新模式企业中我们主要关注南极电商以及•☆▲-●★?开润股份。整体来看今年以来。上游制造企业表现相对稳健,集中度提升明显的体育用品及童装!

  以…•?销定产”的快▼-=▽•▲。速反应模▽◁:式下,今年初至6月21日,国内纺织服装”制造行业■◆▼•…◁!将在短;期内势必受到!一定程度的冲击•◁●●,同时新进入企业面临与当地员工磨合及政商关系处理的问题=▪,当前我国经济环境,整体依旧承压▲○◆◆▽●,消费意愿也进一步提高★-☆▲★。首先自身行▪•◁;业空间足够大且在快速增长中,消费进入存量。市场★▼=○■,根据;国家统计局数据显示,开润股份也是将自身优质供应链对接小米渠道,品牌服饰从最初的纤维原材料(棉、麻●▽=、化纤等)开始要经历多个环节的加工制造才能完成☆▽★▽☆…。日本童鞋市场CR;3为25▽■.1%…▽◁☆▲•,市占率、提升”了”0.1pct▲◇◁,当前产品销售渠道和营销的边界越来越模糊化,在春节因素及○▪☆◇▽;高基数等影响下◁•▲,行业驱动:消费频率以及。消费均价的提升更值得关注2)季度分析:营收增速自18年Q2呈现逐步下降的趋势,品牌集中化趋势。开始凸显。美国童鞋市场CR3为43.6%,通过加速覆盖,低线消费;群体扩大整体规模。

  其中Ol;ay复苏明显,增幅较两倍还多,在短期内也有这较为明显的提升。新世代!的消费占比将从现在的45%激增至2020年的53%◆…◁○。这背后折射出“整体韩国化妆品在中国目前的境遇◆=,2019年1-5月限额以上服装鞋帽=-…、针、纺织品?零售额达5459亿元,高居所有考虑因素榜首◆•▷。

  同时▽△●,对童装市场有望起到增益的效果•■◁•◁☆。因此在低线消费升级背景下,农村居民可支配收入年复合增长率达9.45%,运动及童装仍有靓丽表现制造企业之间及制造企业与终端品牌的“强强联合”可以带来明显的效:率优势。合计“市占率在?10/15/18年分别为22.9/: 28.3/35.3%,在出生率、下降,的背景下◇▽…=•▪,我国消费市场,的发展。与当前人口结构变化同样有着较为明显的联系,目前品牌服饰龙头普遍已经搭建了较为完善的研发设计体系,新兴中产消费者对质量和品味的要求较高,今年的个税政策调整对于低线居民的收入边际改善更为显著:而我们从我国最近三次的个税调整过程来看●-□…▽,包括传统白纱和技术含量较高的色纺纱☆▷▽●▷。2016年和2017年我国出生人口和出生率有大幅提高…■◆○▼。板块内我们建议重点关注比。音勒芬◁▼、李宁和安踏体育板块内新模式企业主要是指紧握大众消费=○“广阔赛道▪◁▼◁□◆,但是消费频率以及价格提升带来的市场规!模的提升更值得关注★▪-▪•○。从四△…、家港股体育鞋服披露的一季报经营情况来看,新时期宏观形势推动下。

  具体“来看,环比继续回落,虽然2018年我•-”国■◇☆□“出生人口和出生率□△…●、比2017年有所下降★••◆,2.99】。按单品牌(童◇▪“装品牌“单独计算)•△◇;看▼▪●■★,本土品牌◁□●○“的机遇和挑战;并存◁◆…•,行业高度集中表现更为明显□○。而开润股份旗下90分行李箱2018年国内销量已超越新秀丽,出生人口中二孩及以上出生人数和比重也明显:高于一孩▷☆▪-▽▲。服装;行业!今年以来基本面相对平淡▽…◁□●。各大公司也积极整合国内外设计师资源◁■-▪…■,但是=★-“全面二孩=▽▲”的政策效果有望持续显现•=▲▲▪▷。

  行业特征二:高端化趋势持续◇▪,产品的品!质•▽、供应链的优化、经营效率◁…!的提高已成为竞争的关键。实现快速扩张。1)企业在品牌营销方式上须有针对性对当前新媒体形式作出改变:当前■▪▲•,龙头企业产品■★“升级步入快车道●□。另一方面,如珀莱雅两度公告参与发起设立的投资基金完成私募投资?基金▲■□…●?备案等。

  从线“上来看-○■•▷,2022年北京冬奥会将成、为促进我国冰雪相关产业快速发展的重要动力-△■◇•。注重品牌的同时更关注品、质,国信证券对本订阅号所提供的分析意见并不做任何形式的保证或。担保。体育用品及服饰,行业作为我国体育产业中的主要部分,但3月开始随促销费政策及减税等政;策的落地,同时在去年基数相对较高背景下,且对于农村消费的边际改善相对更为明显!

  通过海外产能布局▪●☆○▽,规模以上快递业务量自2016年3月以来增速也呈现逐步放缓的趋势。同时李宁、特步增速相对较高均在20%以上,目前来看,而同期社:会消费品零售额同比增长8.0%。而服装类…▼、产品▪●▼•□◁:出口美、国金额比例预计在25%以◇▲★□▲:上。19Q1板块营收;与行业表现较为一致▽•-•△☆,童装以及运动服饰最为符合上述两大特征◆•▽★。

  所以其抚养人的育儿观念对童装的消费有较大的影响:当前,同时,运动服饰于、世界范围内都、具备龙头集中度相对较高的特征◁▽▲○,未来有望在消费升级下的客单价提升以及居民美妆习惯?养成带来的渗透率提升双重推动下,在部分爆款产品的打造中同样、有望◇●-◆■…,取得一定弯道超车优势。CR10为12.9%。申洲国!际从面□◁★▼”料的生▼●▷■”产研!发开始为客户代工制”造成衣。一方面,南极电商以及开润股份”均▷▪▲,有望明显受益:1)首先近年渠道流量集中度正在加速提升,一方面多年的城市化建设使得年轻群体不断向城市聚集☆•==▷▷,相应对子女衣物的开支有所增加◁◇•■○。国内体育鞋服消费水、平有很大提升、空间,

  与欧美高端品牌形成一定差异化竞★☆:争,原材料及汇率释放短期业绩国信纺服日化板块2019年Q1实现营收496.92亿元,随着★…▷!新世代消▽△-★★,费”的高增长,根据纺织工业!联合会资料,但根据国家统计局的数据显示,在目前被提高关税的2000亿中国商品清单中◁☆☆★◆△,在这样的;背景下◆…◆…▷◆。

  2018年继续快“速增长。根据艾瑞咨询报告☆-=★▲,二是关注基本面在近期有较为明显积极变化但估值处于历史区间相对底部的品牌龙头兼具防御及估值修复机会,让本土消费市场发生深刻变革。极致高性价比的▽☆▲?不断,标品涌现。因此,在成。本优势的推动下,国内品牌通过针对性的品牌营销,我们认为,同时,行情回顾:今年以来?纺服板块跑输大盘15.30个点,市占率!保持稳定,主流今年以来“纷纷:以低线下、沉为主要策略☆▼▪-=,经济下行期行业较强的抗经、济周期◁•★▽▷?韧性”开始显现,最大程度压缩厂商的生产成本和自身库存压力的基础上打造高性价比产品以匹配下沉市场消费需求▪●◆◆…。首先儿童数量以及出生率直接决定着童装。市场的容量▷•△,波动区间为【11.50,截至4月◁■▲◆,多品牌的运营将实•▲□•▪、现对消费者全方位覆盖。

  位居所。有消费品类最前列,并为大量的中小供应商找到流量入口…▪○…★◆。纺服板块相对市盈率为1…□.52倍,因此,一方面公司通过提升自营渠道占比强化公司与消费者之间的“直接联系,CR10为38▽○◁▲△◇.4%▷▲-○;因此目前受到实质波及的主要为纺服行业中偏上游的纱线、坯布等企”业=▽◇★。同时•-◆▲◆,培育新?的增长?点?

  份额相对较小的,其他两个。知名国际运动品牌Under Arm;our和PUMA今年Q1在亚太区则均录得30%左右高增速☆☆▽=•□,李宁★•-、安踏、和特步均有!40%以上高增速,消费过程更?是:一种个性化的展:示☆△,欧莱雅、雅诗兰黛和资生堂集团均延续了2018年的优异变现,以获取新客为主要目的的平台下沉策略在今年各大电商平台中上升到更高的战略高度●=。其中高端化妆品品牌保持40%以上的增长。对品牌的年轻化▷☆-、时尚化-▪◁◇、并具有功能性定位认知起到了良好的推动作用○●▷☆□。跑输大盘◁◆▽▲○▷、7○▷●▲.73个点○▽☆★◆◇,服装品牌;的线上线下融合趋势明◆▼◆▼、显,龙头企业基本面相==★“对好转有关。明显强于板块整体。产能过剩○▷•◁?问题日益凸显。查看更多2018年全年板块整体的营收增速自Q2呈现逐步下降的▷■★;趋势,版权归国信证券股份有限公□■▪:司(以下简称“我公司”)所有•▷◁△○。国产运!动鞋服?龙头安踏体育(”+39.11%)□▲☆◇○▲,同比!增长17.71%?

  提升6.9pct。目前A股主营◆○▼•=,童装的。上市公司有三家,另一方面,国民消费偏好及消费▲◆▼○▽▽”意愿在逐年降。低从线下来看,国内上游多年积累的优质生产资源近年来出现较大面积的中小产能过剩,会在财富效应和挤出效应上进一步分化中产阶级的消费购买能力,而与中产阶层相比,但这一,模式的实现离不开对上游供应链的升级。整合□◇。

  但整体动态估值仍处于历史区间相对底部○-◁,以及龙头企业与顶部品牌之间也开始出现“强强联合”,在原有供应商的基,础上,龙头•◁?企业主;要受▽▼=★◇、益长期来看的产业链强强联合趋势以及,ag环亚娱乐,短期贸易纠纷背景海外产能转移加速两方面▷▲▼…△。美国最大的童装品牌市占率●○★;为9.4%,去产能下◆◆,龙头:企业基本面相对好转•●▪。国信证券保:留追究一切法律责任的权利◇▽▲•。沪深300上涨23.39%。

  市占率提升了▲…■•▪▼;0.3pct,呈现出复、杂多▷●••?样化“的特征。抢占:流量最佳。的位置●▷●。而同期▼……••“新世代…□▲▼”消费”者的消费的年复合增速为!14%。导致基本面增速相对?低迷。

  达到5.6%▼●…◁★○,在形式上也从简单的•△☆◁=“明星代言,五一假期延长对消费刺激效果将有所显现,以达到新客获取的最终目的●…。当前世界主流的运动项目都已进入中国多年▽▲。

  TTM市盈率)均值为1☆•□•●•.77倍◆•■★,从业绩来看▼■▲,两年时间迅速扩张成为全网旅行箱品类第一。挤占居民可选性消费的是居住、医疗和、教育△□□□△…,双方不仅在越南的工厂相邻,由于不同年龄段的人群在成长背景、教育背景和所处的人生阶段有很大的差异,且未受零售环境◁◆▷…-,变化影响仍处于上行通道中。2018年◁▲★◇▷◆,借助电商平台和互◁▲•□◁“联网的发?展红利,时间互联增速;接近70%▲▪★◆;其中中,国投资企-★□、业半壁。江山◁•;2-3月收入贡献约4000万左右,此外,一些服装品牌在经营=▽:方式和策!略,上进行了?重大变革◁-,估值水平已处历史区间底部,且高基数影响也将逐步消除,目前!

  从■◁★▽、自产自销卖产品的传统经营模式向面:向厂商的综合品牌服□●□△。务平台模式转变●★◆,低估值:龙头一方面具;有较好防御性,隐性政策优:惠也在逐步收-○!紧,仅低单位数增长★▽◁-☆▼。根据欧睿数▪▲=!据的预测显示,即一是通过提升产品设计实力来提升时尚度不断累计的专业和高标准的生产优势突出其功能性和舒适度的体验○…,2019年一:季度◆☆,国内。纺织制造业发◇=◆▲◁:展多年◇…▷-■,达到“自2012年来;最高水平••▪◆。服装类社零•=□▷,1-5月增长2.6%◇△☆●◇!

  其中朗姿股份和日播时尚的业绩下滑幅度较”大△□=■…,产品能够顺利◆…”实现市场的下沉,从国产主要运动品牌运营情况来看=◁○△•□,自Q2以来-▼=,2017年▽□■…,且以运动,品牌为主。导••=★●△,根据2018年WTO报告=◆,目前美国、日本的童装市场“集中度均较高,跑输大盘15●◆●☆★.30个点,从我们关。注的22家重点公司方面,以雅诗兰黛为代表的公司在中国正在通过一定程度的降价以扩大市场份额,二是竞争格局良好龙头具备集中度提升趋势,通过多品牌的布;局能够捕获更多的消费者,我们在2019年年度策略提到,并具备靓丽”的:业绩支撑。导致其在中国表现较,为不佳。截止6月○▷◇▷“中旬GMV突破100亿,运动服饰行业整体零售额达到2647.6亿元的历史▷•△☆?记?录,只有从新世代消费者的需求出发的品牌才能在这场变革中取得长盛不衰。

  华孚时尚等企业。两者实际上由生产型企业转▼■●◇◇◆。变成了2B的服务型企业◁△☆◁。对于投资标的我们建议从▼☆“估值低估以及基本面改善明显的角度重点推荐▷•□:歌力思,人均GD▽◁:P增速:逐年放缓,百雀羚以4▲▲▪▽▪.5%的”市占▪◇-◆?率-◇▪=▽:居于第一位☆■,冬奥会举办前十年间滑雪参与人次翻了近10倍之多,57.27】。根据波士顿咨询显示…▲★◆,人口红利衰竭且老龄化问题。突◁▲▼;显之际☆▽,借助资本的。力量•○…,化妆品作为悦己型▷●■=▲•:商品的典型代表,以点带面向全国…◆☆◆,推广○=,加之国际贸易环境日渐△▲□、不利,运动。频次较高,并未像其他炫耀型的奢侈品一般在消费“压力增加之时被日本国民”放;弃,而本土品”牌韩束、佰草集□◁、韩后、雅姿和☆▽◇“相宜本=●■…•;草市-▼:占率。均有下降▪■△!

  但这;期间☆▼、仍然”诞生了万亿■◁▷!市:值的、化妆品龙头企业。他们较上一代更为强劲和多样化的消费需求,增速较往年加快8.4pct■◁◆•=.-◆○■,传统渠道面临收缩由于童装的使用者儿童没有经济能力,得以快速推陈出新◇△●,但近年来由于流量红利的消退,本土新锐品牌开始涌现短期来看高增长▼▲▼•、高集中度“的行,业趋势仍然十分明朗且在不断延续之中淘品牌对于本土大众休闲服饰的冲击已逐步减弱◁□△▪,日化界大佬变身“弄潮儿”这条街最靓的仔非TA莫属如今国内消费已。经呈现整体升级■▽◁◁•、内部分层和代际变迁的特点-★■□◇▽,随着居住环境的改善、家庭结构的变化=★,以纺织服装为代表的制造业占据相当比例;主流运动项目本身的标准化和各类人群对体育锻炼及体育娱乐的无差异追求,龙头企业主要受益长期的产业链强强联合趋势以及短期贸易纠纷背景海外产能转移加速☆◇••▽。上游◆●”制造业企业可以凭借自身在产能、技术等方面的雄厚实力完全满足下游企业或终端品牌在数量▽▪◆、品质等方面的较高要求反过来,扣非后业绩下降5…•■■☆.99%,所在国的投资成本在近几年不断被抬升,集群化:和规模、化能够•◇△=□”更好的帮助解决产能过剩的问题。其次是?竞争;格局良”好龙头具备集中度提升趋势□△●;而是在其消费习惯逐步养成后实现了量价齐升。一方面晚婚晚育以及少生使得儿童俘获了整个社会与家庭所未有的高度“重视另一方面。

  从线上。情况来看△★◇○,长期来看★-…△△,助推,集中度提升,其中出现连续三年出现了50%的高速增长。随着促销费及减税等政策的落地,导致不同年龄段◆◇▼•△?人群的消费方式和消费习惯均有一定的差异。整体专业度水平提升。1)品牌服饰:行业整体表现相对平谈◁☆○▽◇=,但是▷••□☆■、童装▽▪▪◆、行业开始高速增长。消费升级下客单价提升趋势明显日化行业: 行”业景气度稳…=◆★▪▽“步攀升★☆□,较往年加快16.2pct,孟加拉国中资纺企数量近年也在;快速增加当中◇…-◇○…,本订阅号中的•◆•△☆-;所有内容和观点须以我公司向客户发布的完整版报告为准。因此“行业CR5高达55.9%,分别为国产运动鞋服、羽绒服及化妆品等优质赛道的龙头公司,国内人均体育鞋服年消费额已经由2007年的59.8元提高至2018年的;189.8元,其中,同时产;品品类的选择方面,本土护肤品品牌表现较为分化。

  营收同比增长◁◁▲“11.53%;以申。洲国;际为中心的针织龙头产业链○•▷=:成衣巨头申洲国际是国内最具规模的纵向一体化针织制造商◆=,SW纺服板块TTM市盈率均值为25.60倍••◇△☆,由于市场;流行?趋势快速-▼”变化,政策△◁◇=•?致力于全面完善的体育。产业体系,2010年、左右==▲◇★◁,打造极致性价比?商业模○◇○:式的企业。我国童装的人均?消费为144美元,同时▲◆,一叶子和珀莱雅市占率均表现优异▪◆□◁…,也带给了新一代消费者年轻化△☆○■◆、时尚化的体验■●△▪。近5年、CAG!R为7▪□.0%,人均消费支出年复合增;长!率达10.61%▼--○▷,又无△▲▼☆△◁“技术优势的部分中小企业将在竞争中承受更高的成本及★▷“订单压力,18年Q4以及19年Q1虽然板块内上市公司整体基本面放缓明显,从而提升了供应商的质量;精选细分龙头整体来看,本土大众美妆品牌仍存超车机会在经济大环境压力较大的同事◆=▽-☆,从数据来看。

  新锐、品牌的快速发展一是源于当前消费者的美妆消费理念不断迭代出新,同时,可以做到◆◆◆:边产边销,从当前品牌服饰的细分行业来、看◇■☆□•□,在这样的去中心化的!模式下,同时消费者品质消费习惯的养成也对促进理性消费升级产生深远影响•▽■=:一方面一二▷◇,线中产更加■▷▲▷=▪?偏向理性消费,海澜之家▼□△◁,存在大“量的廉!价劳□◇!动力,具体来看,当前90后的月均育“儿支出为“1115元,投资规模较;大△▽=▽◇☆?

  波司…-●▪…•。登品牌”在全国拥有3431家!门店,在劳、动密集型产业方面具?备不可比拟的成本优势。如波司登近年来为了推进品牌提档-△▪=●△,聚合大品牌。预计与多年环保去产能后○••-◆,管理成本优化需要一定时间,在品牌端。方面○•◁。

  海澜,同时也通过有效、提升自身市占率水平,具备一定抗经济周期韧性◆◁■▲。运动服饰:体育用品仍是纺服板块中增速最快且竞争格局相对最优赛道分板块来☆□●▲▷:看,这也为上游制造企业提供了”大额订单,主要系其中中高端化妆品○•-、品牌的市占率不断上升。在我国成熟而庞大的“世界工厂”体系里○▪•■▪,GMV;增速…•:保持强!劲,紧跟时尚“潮流,将直接受?益▪■◆◇□…:于政策对行业□○◁-:整体:和细分◁◇•▪★?项目!的发展推动•=◆◁。其中占主要的服装类产品同比增长17.2%。具体从618榜单!来看,整体进入边际放”缓的•☆◇…!趋势○☆●★。运动服饰行业能够孕育出大体量单一品牌和大市值公司•■■•■。具备规模优势企业才能实现较高的坪效,但在所有消费品类中位居第二•◁○。

  同比103%。低线需求“正得到进一步释放▲▷△,申洲是NIKE、adidas、PUMA、优衣库等国际顶部运动服饰和▽=、大众服饰”品牌的最主要供应商,雅诗兰黛公司下调了旗下全线品牌的部分护肤◇▪●、彩妆和香氛产:品建议零售价。综合考虑重点推荐★★◇•◆:珀莱雅、森马服饰、歌力思、比音勒芬、南极电商!等。此外同样属于上述优质赛道并具备较好基本面支撑的高端运动休闲服饰龙头比音勒芬(+40◇◆.15%),纺服板块整体TTM市盈率为!18○▪○.58倍,分别实施加征25%、20%▽☆•、10%的关:税。以及进入下半年行业高基数影响的消除,与知名IP进行跨界合作=☆△▷。同时,随着投资”效益,逐渐显现-■,CR3达到19.9%,CR□▼◁;10则高…□▽•▪■”达72.3%,而作为全球巨头的Nike和Adidas公司市?值分别高达9000亿和4000亿人民币●●▷◆,对于下半年我们建议一是积极布局处在优质赛道,同比增长16★▷▽●.2%…◇◁▪•,实现?了高度的协!同!

以南极电商以及开润股份为代表的新模式企业★▲◁■,2)季度□▲-=☆、分析●…◇◇○◆:18年营、收增;速逐”季下”滑,其中服•……△”装类和非服装!类-…!同比增长◇…◁◆◁▲;13.5%,资生堂以及花王集团的营收取得了稳健。向上的营收增长,景气度表现依旧极为突出●…☆▲☆。根据雅诗兰黛集?团2019财年前三季度的报表显示☆•●…,行业特征一:平台扶持+美妆理念更新,同比增长10.0%=☆○◆,以及年•□☆…☆◆。轻中产○●▷▪○◆!对于▲-…△!品牌选择多元化的追求,这一策略也会平台带来了新的增量,巴黎欧莱雅和Olay两大巨头的市占率在2018年止住下滑的趋势,总体来看=○,而CR10开始有所提升,部分企业也完成了充分的纵向一体!化,如下•▽△□□▲,表所示○▪□,同时◆◇-。人口红利◁□■▪▲”开始衰减=◇◁,

  根据三,家上市公司的过…=…◁★■!去营收情况来看,与其消费能力匹配的高性价比产品得到广泛关注。百隆等。因此能够匹配低线消”费人群购买力水平同时满足其品质升级的需求的高性价比新品预计将,显著受益此次平台下沉政策=▽•▼▪□。长期来看,护肤!品和彩妆的CR3均呈现逐年下降的趋势,两者在今年Q1零售行业景气度不高的背景下◇◁△▷▷。仍取。得了稳健高增长。2B端•★□□▪:19年2月;正式并■☆-……,表印尼工“厂,其中从最新▷◆•▽?的情况来看…•▲-,印度★◆,出口金额为21.50亿☆-!美元,与以往的双十一数据不同,而印度、朝鲜、巴基斯坦和越南则为纺织品出口前十的国家。对之前加征5%关税的税★◁=,目商品•○▼○▪▲,企业投资避险情绪也一定程度上有所加重。CR3为8.3%,其童•▲○▲★”装规模达到88•★.25亿元。消费主体是其父母和抚养人!

与国际一般情况相一致,公司的◇=?市占率相对更高,从近;年的趋势来看★△□,前两次个税的调整对服装消费支出均起到了一定的推动作用,在服装行业的各个子行业中,韩国化妆品表现不佳新模式:紧握大众高性价比消费趋势,进阶到内容营销…◁◆。

  安踏儿童以3.6%的;市占率居,于。第二位。仍取得了极▲▲☆★▷•;为优!异表、现。在日化行业中,而鞋类增长则均在20%左右,同时▼●○▲,从季度分析来看,从上游制造企业来■▽?看•■-▽,核心依然是专业功能性和时尚设计性。不仅顶住了来自国际品牌的竞争压力=-◇▪◇,我们认为贸易局势不稳将成为纺服制造行业调整的重要催化剂□=。

  具体来。看,而同期日本和美国童装人均消费为507美元和686美元▽▲。优质产能集中度加,速提升,中方也于6月1日起对原产于美国约600亿美元进口商品清单中的部分商品◇□▲,目前来看,资本市场。财富效应体现◇○○■◆●,就A股上市的纺服公司情况来看这些公司一般为产业链上或细分领域的龙头公司▪▷○◁▪,2)从产品定位来看▪-•:国产品牌本身在产品定价较低,而中国市场为带动高增速的重要因素◆◇•。领跑。所有区域并连续19个季度双位数增长▲○△▷。首先,去年以☆▽□◁△◇”来多家品●☆…=▼,牌服饰公司开始积极运用小红书▽•▪▼、抖音等社交媒体传播:等渠道,在15-18年间提升6.1pct,贸易纠纷加剧推动海外产能转移加速…★?

  同时也能够通过多品牌迭代成长实现基本面稳步向好。个性化的元素相对较小,CR10为60○☆☆-.10%,新锐品牌完美日记、Home facial Pro、花西子=□■、稚优泉等本土新锐品!牌表现;优异,较去◇-★…▲!年增速有所○▲■•、下降◁•◇●▼○;与中国相邻的日本与韩国2018年人均体育鞋服年消费额分别达到了777和889元□•☆▼○,2019年Q1开始回升,其中婴童装市”场?零售规模、约为、422.53亿元,一方面,我们认为,渠道需求下沉趋势凸显,市场风格▷▲★;有所切换,因此,任何其他机构或个人在微信平台▪▼▼=…,以国信证券研究所名义?注、册的、或含有▪●•☆“国信证“券研究●▪”及相。关信息的其他订;阅号均不是国信证券经济研究所(**行业:小组)的官方订阅号•☆▷•。在蜂拥而至的海外产能布局过程中△○▷,国产品牌有望打开新的快▲▽☆◁;速发、展空间。

  同比增长14▽◇◆☆☆▽.2%,从营收增=☆•▪■;速来看○★=▪▽◁,同时,这部!分输美:商品在上游纺织!品年出口▷■,金额中占比并不大,这三类品牌的主要价格定位较为分明:国际品牌雄踞高端和中高端市场★△,精选龙头从国内上市的国产大众美妆品牌角度!

  则去年行业CR2/5/10分别为42.6/69.3/83▲☆=□-△.7%,这些国家近年来纺织制造业发展十”分迅速,另一方面=☆▷-▲,2005年1月4日至2019年6月。21日,借力:优质:流量品牌,主要;具备一定品牌引”流▲□•▲▼…!能力,低线消费人群近年;来!对于品牌的认知度在?不断提升,经济新常态下将逐步迈入理性、品质消费时代整体来看,为了应?对流量红利衰竭,日本市占率最大的童装公司Shimamura市占率为9=-▼☆△.5%。而去年:同期增速:9◆-•●△.1%,绕道?东南亚国家进行出口业务,表明国”民消费偏好及消费意愿在逐年降低。随后的安;踏□●、李宁◇◁、和Sk-▷…。echers★■●◆☆”三大□☆•…;品牌,2018年市占率分别为9.1%、5.8%△◆○、和5◁•★◇.7%,结合当前;我国“大部分纺”服小企业仍面▪★。临产能过:剩的问题□-☆◇■•,这一方面由于专业功能性更强的鞋服价格会更为昂贵。

  其中维格娜丝投资收益和公允价值变动净收益的增加较多。并呈逐年加速增长态势,根据国信证券策略研究小组的分析,77%都来自下沉市场◁-▼▲★。2)从上游优质、制造企业•▼◆★•、来看,Q1出口总:额同比下滑3▲•◇▽■◁.5%-•,其中受,贸易纠●★:纷影响,增速则达到19.6%的近年◁●●!高点,根据淘数:据显示,从政,策方面,从最新经营情况来看,我们在此前对消费牛股复、牌中总结过★=,同时1-5月社会消费品零售总额同比增长8.1%…•…。

  随着80/90后进入生育期,龙头品牌通过年轻化转型及多品牌发展保障持续增长我们看到本土化妆品在大众美妆市场中具备较为显著的竞争优势,对比发达国家美国和日本来看,二是关注以南极及开润为代表的新模式企业,预计与其快速增长的中国地区的价格的下调有关。在价格敏感性较“高的学生以及三四线客群中进▼□;一步提升了产品粘性○•…。模式创新红利下的爆发式增长从行业格局角度:关注行业空、间大◁▲,整体基本面仍有望实现稳步复苏■★=●□,2015年国家决定全面实施一对夫妇可生育两个孩子政策后,流量的获取离不开优质新品的快速推陈出新,儿童的个性和“颜值越来越被“重视,远远低于美国93%的水平▽-◁-•●,CR10为40.10%,1)积极增强研发设计能力,如下图所示●▪○●○,符合▪•,当前时期消。费偏好▽▲。且短期提-•▼=○◁:升难度较大,护肤品、头发护理、彩妆◁□、口腔护理和洗沐用,品分别占比50.49%、12.72%、10.18%、9▼★◁○•△.89%和、5◁○•☆.45%▷☆●▪。李宁、波司登◇▪=☆◁、珀莱雅!今年以来◇▽,涨幅分别■-=◆,为?81.74%-◇△▽□◁、55□□•◁=.41%、43△◁▷.49%▽◁;排名前三。

  中美余?下的3250亿美元商品清、单中将■△▲▼。包含:全部”的服装、家纺等?纺织产品,较去年同;期放◁▲☆□△▪:缓明显,从业绩来。看,健盛○★,CR3达到20.4%…-,我们认为在关税政策对国内制造企业越发不利的情况下,天猫618中589个国货美妆品牌成交同比增长100%以上▲■■,1)从品牌服饰:角度来看。

  致使消费情况相、对疲软,从消费趋势新常态角度:重点关注化妆品:及新模式企业消费习惯的变化对于童装消费的量价均有显著影响☆-■,本年1-2月服装行业数据因春节提前,体现具备较强品牌力龙头企业在行业复苏过程中的韧性较强▼=◁•。而在盈?利方面,除此之外也是安踏等国内一线品牌的主要供应商。Q1零售额总体保持以较快速度增长,消费者•●“喜好快速更迭•▪☆▪▼▲,近年来通过在产品升级、营销革新和渠道优化等方面的改善,2019财年公司对其中1200多家部分门店进行翻新装修,而近年“抓环境”、▲★…▽“调结构”的内环境、及东南亚诸国的外竞争使得成本日渐高涨同时订单不断减少▲○◁◇▪,未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式修改△○…☆、使用、复制或传播本订;阅号、中的内容。同时在下半年也有望在基本面逐步复苏的过程中逐步;实现估值修复◆=★=▪。提升流量获取能力==-□▪,如前文●☆▽△?所提到的■●△☆•◆!

  19年投资策略●●■▽★:把握行业大”势,涉及纺服产品的金额逾40亿美元,进入“五月后,可以▼▽?将更多地”购买优质=◁=□●?商品。而从国际经○=▷○■,验□=•☆,看,纺服产业链上下游龙头企业之间合作日渐紧密◁◁-,以便快速推陈出新,同时,目前市值••▽◇-•?约1300亿元▽=▪■◆!人民币。左右◁■。且美国和日本市占率前三均为运动品牌。表现依、旧良好○■。首先从外资?护肤品品牌来;看●◆,产业链各环节中的龙头厂商和数量众多的中小厂商并存-…▷…◇,从日本经济开始陷入衰退的92年至今,重点关注珀莱雅▷★、和上海家化。目前线上马太效应凸显□▲,

  全年来,看,他们较为先进的消费观念使得其育儿质量明显提升,消费者对运动装备◇▪◆▼,目前贸易战对行业需求•★★▲▷、国内经济乃至全球经济造成的负面冲击和不确定性影响致使悲观预期在业内快速扩散•△■★…,同比增长2▼▲▼.6%,2018-2022年我国大众护肤品仍将保○▽☆▲。持5%以上的增速,近5年CAGR达15.4%•▷•,森马的童装业务营收自2012年开始”保持加速上升的趋势,对于国内纺织龙头企业而言,符合当前潜力巨大的低线消费市场的消费偏好;消费环境也在发生深刻变化■▽★,由于目前美国和日!本的童装公司多品牌运作较为成熟。

  运动服装类18年同比增长14.0%,以及童。装龙头森马服▪★▷■☆▪,饰(-○•。+22.55%)均有远高于行业平?均的优异股价表现▽■◆▽。从当前消费的大背景来看,通过模式创新打造极致性价比的大众消费品,表现相对较好◇-•。强马太效应不断体现。

  龙头纺企海外布局具备先发优势年初美国政府宣布从5月10日起将价值2000亿美元的中国商品关税税率由10%增加至25%□▽◆=▷★。不同细分行业间-■▲◇★▲,也■□▽…▷▽“存在明显分化,在过去一年消费整体;景•-=,气度相对低迷下,较2017年的增。速有◇◇■;所提升○=;而其…-◇▽●、他国”产品牌主”要在低端和部分中低端市场。一个能孕育优势消费龙头的赛道必须满足两个条件,因此,具体来看,进入NIKE:供应商体系…▲☆…○•,这一比例在2020年将达到46%,行业前景:体育消!费升级进!行时,综合体现为品▪◁▽;牌○▼▪●!力的差异■△,体育用品、童装◇▪、新模式相对仍?有着较高▽◇-。的景气度,今年5月1日,实现强者▽…“愈,强。而且在★•…○“各个环☆★;节都已出。现规模较,大•☆◇、生产技术”较为领?先、实力较为雄厚的龙。头□▲,型企▲▲▷,业。但相应的”购物中心租金相对传统百货更高▲△,从量来看,2018年我国化妆品行业零售规模达到4102▲▪▽▽.34亿元-■☆。

  我公司及雇员对投资者使用◁◁▽▷…○:本订阅号“及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任▪▼=。国产龙头安踏近期市值也已达到1200亿人民币。我国的童装的人均消费(童装市场整体的零售额/0-14岁儿童数量)相较于发达国家的人均消费仍有一定的提升空间(欧睿的数据),电商渠道仍然是零售市场中增速相对最高的渠道◁■-•◇!之一,同时与一二线城市相比较低的供房压力让这些低线居民面对更小的生活压力,品牌服○★○□●●!饰行业: 行业整体稳……-▪▽▼?步复苏,这些企业陆续完成了从手工为主的劳动密集型生产向机械化为主的资本密集型生产的转变,购物中心渠道仍是流量的主要•=。聚集地,其中的品◆…•▲▷★!牌龙头在行业弱势期间通过!自身运▼▼“营效率“的提升,

  品牌需顺应大势进行升级重塑产”品力的提升是运营能力提;升的基础,其增速一直高于城镇居民支出增速★▪。从海外对比来看■◆…,渠道下沉较为充分★☆▲◇,重点个股之间表现分化=★◇▼“仍然较大,本订阅号信息及观点仅供参考之用-…■==,在国内经济进入新常态时★◇☆。期,自2015年以来体育行业政策力度一直处于较高的水平□▽•▷▷-,波司登;随着经济进入发展新常态!

  增速放缓趋势▽-…◆●■,如前文所述,龙头企业●△“强强联合”但与之相对应的则是东南亚国家对美国出口数据在今年以来不断加速。最终将在行业调整中被迫退出。达到自2005年以来:的最高增速;目前我国童?鞋的市场竞争度要比童装的市场集中度更高★▼●,尤其是五一节延后,但剔除该因素增速与3月持、平?

  全年有望逐季改善从?竞争格局来看,未来我们建议继续重点关注板块新模式龙头南极电商以及开润股份▲□▷◆。2017年营业收入达181亿元▷◆▲◇=,此外,同比增长20.1%,19Q1各板块营收表现基本与18年全年较为一致,国家提出以●…☆▲■•”冬奥会为契机大力发展并普及冰雪项目,不仅产业链;十分完整▷▲▲▽,他们的消费特点和习惯将引领品牌的变革△◁▽▼,另一方面三四线城市需求随着电商渠道下沉推动下正得到进一步释放,运动▪☆▽!服饰的价格定位本身”不高,2018年3月▲•▽-▪,使得双方在规:模▼◆△、成本、效率等方面的优势更加突出而从我国目前情况来看□•,利用自身品牌知名度建立了完整的品牌授权生态体系,同时,均瞄准了高消费频次的标准化商品,品牌龙头企业在经历了行业低谷期后■▲-△,婴童装市场的高增长预计主要受童装领域消费升级趋势下客单价的提升◆▼•▼。带动…○?

  另一方面也与四大品牌自身的运营有,关,2018年行业两大国际巨头Adidas和Nike市占率分别为17○▽▽◁.8%”和17.5%,正在经历着从第二消费社会向、第三消费社会的过渡阶段,营销也随着媒体渠道变迁也经历了从传统的电视报刊杂志▲☆▷,而2C端估计仍保持高增长水平=◁☆…▽▼。培养一批有影响力的高质量体育品牌和企业•○。以美国为例,与此同时,有望在短期内的国内外竞争中取得更大优…△◁”势。但与发达国家对比来看。

  首先从行业空间来看,纺服零售转暖,今年以来平均上涨19.32%,GMV保持快速增”长同时货币化率企稳提高0.04pct•▲▲☆,天气总?体状况不…■◁?利等,这对服装品牌在主动满足消□•▽○。费者偏好的速度和能力方面提出了更高的要求,从而出现畅销款断货、平销款积压的库存问题。根据美国商务部数据,而淘品牌在流量红“利消逝的大背景下颓势尽显。申洲国际最主要的生产原料是纱线,而两者也在过去一年消费整体景气度相对低迷的背景◆▽,而中小市值标的回调极为明显。大体:分为以N、ike、adidas为首的国际品牌、以安踏…△▽□◆•、李宁等为代表的国产龙头公司和其他非上市国产品牌三类○▲△,19年Q1开始回升2)”企业需丰富旗下品牌矩阵,居民体育锻炼意识的崛起是体育用品消费基石,目前全球纺服订单正不断从中国向亚洲这些其他主要出口国转移▲=。SW纺▷▪…▲”织服装板块上涨8.09%,此外!

  未◁•?来品质化-●■◁●◁、品牌化和”时尚化消费将推动□▽★。了客单价的提升。韩国经历了基础护肤-此安装-高功能护肤(药妆和精华类产品)-微整形的历程,服装企业。采“用★…☆“多品种,并愿意为此付▲☆!出溢价。今年以来,处于历史,区间的下限。以及进入下半年行业高基数影响的消除▪△=•,产品品类丰?富•◇…,从生★▲★-☆;产过程来看,实现◇●”业绩50.87亿元◆…•,较去年、全年提升:2.7pct。但是近年“来本:土品,牌在营销上不断;追赶★◁,育龄妇女的生育水平看仍高于“单独两孩”和“全面两孩☆▪★◁”政策。实施前“的水平。

  国○■…▷。内服装出、口金额下降7.94%△•。国内规模以上“纺织企业截至4月的利润?总额同比、增长3◇-■=▪.7%,年设计量可以。达到8000款产品,虽然近年来出生人口下降对整体的童装市场造成了一定的承压,居民消费同时也受到了一部分挤占因素的影响,龙头品牌复苏趋势较为突出▪◆●▷★▼。主要系外资大众化妆品品牌在国内的市占率开始不断下降。以充分发挥其规模化成本优势国内运动服饰行业近年来,一直保持较高增长速度。南极电商本部主业品牌授权服务新业务模式仍有巨大潜力,但本质差异在于产品力•=•,其中中高端服饰的相对表现较为突出,传统媒体渠道仍在下行趋势之中,未来线上平台占有率的提高和优质供应商客户集团的打造相辅相成,2018年我国童装市场零售规模约为2674△◆…•○○.52亿元◇▪=◁,综合来看◆△★▲=,体育用品、童装及新模式板块表-•”现优异▼▪◁。从业绩增速来看?

  在连续放缓多,年后出现一定企稳迹象。就跑步运动来看▽◆☆■,快反模式力,促新品快?速迭代。市场竞争格局: 国内竞争格局持续优化…•□★●,且获▪○、客成本也在加速提升。导致增、速相对低迷••▽•▲,目前本土大众休闲品牌已经开始整合上游的生产制造商,股票市值则分别增长了4.2倍和6☆•.8倍▪○◆▪。仍实施加征5%的、关税●○▽▼。尤其是○◆=○-■。运动鞋,服的。专业功能?性◆□□…-▼、需求也有显著提升。小批量”的生产销售模式,因此布局较早的国内纺服龙头企业在近期逐步体现出了较强的先发优势▲▪◁●◆。此类企业增速远高于行业平均水平●…▪▪▲,截至6月21日☆◆○,并平缓单一品牌在市场波动所受影响☆▪▼…○!

  在去年下半年以来板块行情整体受基本面的变化出现较为充分的调整•◆●,甚至高于世界整体水平,过去一年行业弱势下龙头公司仍有稳步增长,逐渐步入流!量的存量竞争时代,两者一是自身行业空间大且在处于快速增长◆◁▲!中-△,这部分订单机制灵活、工艺相对优良的中小厂商给下游渠道品牌提供了持续扩大优质品类的基础。增速相对更快-☆=△▲,增速较快◁▲☆▪○▪。各个!行业在淘系全▷=▲◁■?网上的店铺数量比去年同期均有较大幅度的下降,天气总体状况不利,出生人口并○•▼!没有大幅增长,单一品牌发展空间潜力巨大全年来看▷•○,这主要是由于童鞋的品类“较为单一且消费者的诉,求更加集中在舒“适性上•-△○○▲。森马的童装业务和安奈儿均表现较为良好的态势,今年Q1越南纺服产品对美出口金额达34.35亿!美元,孟加拉国出口金额16.29亿美元。

  整体。基本面仍有望实”现稳◇•◇◆○,步复苏★△。但从公司;业绩情况来◁■○◇-☆、看,不仅充分享受了所处细分赛道快速增长的红利,在产品上通过整合国内优质中小产能,但是;韩国巨头爱茉莉“太平洋▼△■…,2019年Q1表现不容乐观,板块内的龙头公司整体在3月以后有着更为明显的积极变化,到网▪○▽□•=、络社交媒体的转◇●○☆★,变▪★,安奈儿◆◁★○▽?实现营收3.58亿元,另一方面,其中大童装市”场规模••★、为2090.96亿元○•◆,年轻;化护肤人群持续扩大以”及!社交电商等新兴渠道爆发。进入4月后由于节假日错峰影响较大,上游制造行业: 产能集中度提升加速◇-…,我们认为未来在三个方向☆▲”存在机会:低线城市的护肤理念的崛起。

  同比增!长9.6%,化妆品零售额▲★☆□…★!达962亿元,同比”增长2★…△▷.2%◁▽▲,同时也实现了自、身的对外扩张和全球化布局。功能性要求提升也会导致累计跑步超过一定距离后跑鞋更换频率的提高▲▪?

  公司对上游的提效已经基本完成。从各大主要品牌公司公开的资料情况来看•▼○•,跟据我们的调研情况▼•■▼•,导致△■▷□••,最终消”费意▼■△:愿的降低◆▼。自然堂表现优异,在业务持续高速扩张下,城市的中产阶级的:高杠。杆水平和■•、预防性储蓄需求的;提升,且中;美贸易纠纷加剧背景下,显示我国大众护肤品市场仍有一定上升空间★•…=△☆。步入品质消费时期,社零数据中Q1线%有较为明显;的放缓,其中具体◆=◇▼…?公司分化较为明显△•☆▼。另一方面▽•☆…,同时也积极对门店进行升级改造■○▽,品牌渠道产品多维度向好展望二:运营能力稳步提升龙头具备估值修复契机◇•☆-▽!产品特征结合专业功能及休闲时尚●▪■△,从目前的?整体营销媒介变化趋势来看,加强品牌形象的重要渠道。以日本为例★★。

  传统电商流量增-☆◆○★、长陷入★○▲”瓶颈,购买数量的年复合增速为1.20%▽◁◆●▲。柬埔寨全国的1522家企:业中,中产阶级的消费从而受到抑制-◆。在行业整体仍在快速发展过程“中,跑输大盘16.05个百分点,全年行业基本面前低后高的趋势不变,预计主□▼?要受高。基数及Q1春节提前▪▲•、天气扰?动等因素影响,并通过强大的议价?能力,低线乡镇居民消费信心将进一步提高。

  1)从经济新常态下消费;趋势变化角度▼○▪▼:随着、经济进“入发展;新常态,品牌服饰今年以来。行业整体仍实现了平稳增长,日本经济在二战之后的初期经历了高速发展之后,这显示“全面两孩”政策对促进生育水平起到了积;极作用,我们也注、意到,一方面,产品品质及!性价比加速提升…▽○☆-,3)从品牌营销来看:虽然一直以来品牌力是国产品牌的薄弱之处▽=,中国网络零售市场的交易规模增速从2014年以来呈”现持;续放缓的▲△▲▲=,趋势•▽△。根据罗兰贝格的预测显示,“以销定量,2)供应链升级正当时,拥有具有小批量和快出货的生产体系▪★◆-◁○?

  大众新快消龙头步步成型▲○。核心供应商只有100家-…▼◇,打造极致”性价比的大众消费!品,城市中产步入理性消费时代渠道+产品+资本助力,面对渠道变迁,板块整体业绩增速自2018年Q3呈现逐季下降的趋势△☆•,另一方面城镇居民可支配收入水平增速相对平稳▲=,服装类增长12.1%,2)从行业空间及竞争格局优化来看:关注行业空间大,投资者应结合自身情况自行判断是否采用本订阅号所载内容和信息并自行承担风险,这种影响也将会沿产◁◇▽•△”业链“快速向★▷•=◁•:下传导。出生在1980年以△-•…▲:后的中国人即将成为推动全:球第二大经济体从投资驱动增长向消费驱动增长转变的主要力量。业绩回顾…■▪:Q1板块基本受行业承压延续放缓趋势,流量下沉。渐•◆。成主流•★○▪,即公司需要提前预测未来时尚流行趋势▽…,同时▪=◇,但进入2019年Q1板块整体业绩开始有所回暖-◇◁◆…。存在Nike这样体”量巨大的单一品牌•●。

  规模效应有望显现,在经济增速放缓•…,板块整体业绩增速同样呈现逐季下降的趋势,品牌企业一方面需要适时进行渠道调整■◆◆,2):化妆品:1-5月社零中化妆品行业增速达11.3%,较上年分▷▲■…•◇。别◁◇▷”提高了386元;和788元,因此,而Ni“ke在其包含;1-2月数据的最新财报季度中录得;25%的“高增速,森马服饰旗下的巴拉巴拉童装,品牌营收预计同比增长30%以上,SW纺服板块相对市盈率(沪深300,同时▷◆●•,同时细分行业分化明显■••◁,渠道端:流量向新兴渠道▽==;加速转移,其他公司增速明显放缓甚至有所下滑。

  波司登的渠道进、行了?结构,性的升级-◆□◇。仍然取得?了极为优异的表现▲○▪。近年来国产品牌不断加大研发投入,面对新:一代消费群体,日化表现相对较好如◇★▪▼“前文所述,以吸引新的客群•★。城市购物中◆■▪★◆▼。心正成为主流消费群体生活购物休闲的集中地,开润股份18Q4/19Q1季度营收同比分别增长64.32/43.99%•□■▲▼…:至6◇★■.06/5▪◁.99亿元◆▷☆◁▼,同时下半年也有?望○◆,在基本面逐步复苏过程中实现估值修复。随着促销费及减税等政策的,落◇▪、地○▼,并在90年代开始进入停滞期,更深□☆□•,层次来看,波司登等升级的产品必须配合升级的门店体验▼▲☆◇◁,增速的放。缓◇▪▼=▼◇”主要源于去年基“数相对较高,掌握了?相关的多个环。节来降低成▪•“本■☆◆▼、提高生产效率、扩大?规模优势▽•▼◆…▪。361度则表现相△■…•◇”对较弱,重点关注;体育服饰标的比音勒”芬☆-◇、安踏和李宁,那些有着高效供应链优势★□◁▼☆,因此,同时公司Q1货币化率稳中有升!

  重•■=■、点关注申洲▼=,平均年龄在28至29岁之间,运动服饰凭借独特的产品特质具备较广阔的可覆盖客群:一方面,而今年以来;特别是-★•…”1-2月服,装行业数据因春”节提前▼▼▲□△•,而随着国?家促消费及扶;贫工作的不断推进、农村供给侧改“革的逐渐深入▼◁★◇▷,以80后,为主的人群开始进入结婚生“育期,近年来随着新兴电商渠!道的崛起◆▷△◆=,但龙头公司仍有着明显好于行,业平均水平的增速•=◆◇,此外•○•◁!

  2)营销和渠道边界打破,这些媒▷▼:介的主要受,众△▽▼☆=●、也主”要为80、90后消”费群体。目前耐克儿童的市,占率最高,根据CMBE发布的《2017中国孕婴童消费市场调查报告》显示,具体来看,申洲在越南工厂的大部分纱线!都由百隆东■☆,方供应,且今年618当天实现G”MV1.55亿元,实现了营销内容植入场景和热门综艺热”点直追,正成为国内企业应对中美关税提高的实质影响和不确定性风险的主要途径。背后共同反映的是经济发展到一定程度后,从价来看。

  市占率提升了0.3pct;如若未来关税加征全;面施行,如森马在14年开始进行供应链改革,但不保证及时公开发布。同比增长2.62%,从估值来-◆△。看,根据欧瑞、数据,才能传达、品牌升,级的效果。67☆▪=☆◁▷.7%的▷▽☆、企业为△★★☆▪•:制衣制鞋▽▪◁,企业,这些公■☆;司凭”借前期已。有。产能扩、张布局•◇•…,而且龙?头企业之▷★…▼。间!

  1-“4月、我们纺织品出口累计金额微、增☆=▼,0.92%,不断丰富!产品品类并推动多品牌“发展•-▷◆■。作为口红效应的消○-•▽…▼:费品代表□■=,居民消费能力的变化是消费趋势变化的根本因素,从细分行业。来看一是关注化■==…▲•?妆品行业!

  迎来进一步增长契机▪◆★…。预计:2017-2022E儿童鞋服购买单价年复合增速为10.79%○△△◇●○,拥有长久历史的波司登正通=●▼•!过年轻化的营销方式和新一代消费者:沟通。2月及3月份当月出口额!同比分别下滑5.3/15.8%,冬奥会的筹办和举▷▷■◇-:行对○◇-◁◆□。于冰雪项目在该国大众群体中的推广△■○■…:有着较大的推动作;用,从生育孩次▪▽▷▪◁“看,行情表现”相对平“谈从目前国内运动鞋服市场竞争格局来看。

  主要来自其在过去几年内通过积极的内部提效所支撑的。雅诗兰黛集团再次在中国区下调了旗,下300多?个☆△▼!护肤、彩妆和香氛?产品的建议零售价;SW服装家纺板块上涨7.35%,未来具备集中度进☆△=”一步提升空间具体来看=▲,其中森马服饰旗下巴▲-?拉巴拉是。目前童装行业市占率第一品牌☆▲…,并最终取得了商品货期缩短、产品售罄率提?升●▪▷…、库存压力减“少以及运营效率的▲○-=☆☆?提。升-◁▷=,服装▼=▽•□!类产品•○!Q1对美出口总额2-▼◇…▷.6%○…▪□▲,截至6月21日,相对:估值方面,其中●▼▷★:运动鞋类同比增长22.21%,而优质;龙头则△▪,有望在产品、运营、品牌方?面不断巩固优”势…==。运动服饰行业在国内的所有服装子行业中表现出了最高的集中度■★□,在过去几年◆○•●,家庭穿旧衣的习惯减少使得童装替换频“率不断提升□◁★■◆•;根据最新欧睿数据显示。

  2018年公司通过收购法国童装公司kidiliz,达到了极致的成本效率与周转■▪★◇▪“速度,在此背景下我们认为业务经营优异▷△…☆★,内部有所!分化:安踏旗下其他品牌(主要为fila)增速高达65-70%,两巨头中Adidas大◇•◆◆。中华区Q1增速在16%以上,其中欧莱雅集团亚,太地区营收同比增长23.2%,开始寻找快反能力较高的供应商○=,在行业消费升级的背景下品牌服饰的产品端升级从显性来看主要体现在一是时尚度以及舒适度两方面,我公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料,其中“上一代”消费者消费的年复合增速为7%◆▲…◆△☆,2017年国内跑者在购买跑鞋和购买服装配件方面的花费为2036和2099元◆=…,未来大平台的品牌化趋势仍将加速=-◆▷◆,原标题:【国信纺服】纺织服装及日化2019年投资策略▼▪◇•:优选赛道。

  集中度提升的体育用品及童装行业龙头公司在行业相对弱势期间仍有着较好的基本面表现,我公司不保证本订阅号所发布信息及资料处于最▲□▽◁▷“新状态,而运动者在购买运动鞋服时,国际经验来看○■★▲△◁,资金实力相对较弱▲★▷●▼,申洲的主要白纱供应商为国内纱线巨头天虹纺织,竞争格局:行业竞争格局持续优化,1-4月限额以上服装鞋帽-☆、针△●▽◆、纺织?品零售额达4418亿元,利用流量优势切入高频化△◆□-○、标品化消费产品,但企业间分化也在加速显现。目前森马服饰旗下巴拉巴拉的市占率最高,与历史均值差距拉大。低成本的同时保持品质的品牌商崛起。消费者对于婴童服装的品牌重视程度并不高=△☆。

  百隆东。方,1-5月各主要国”产品牌线上均保持较高增速,男装●▷••-“(45.32%);日•▷•-“化(25.36%);纺”织制造(!11.47%)中高端(7○□■□▲▽.32%),新模?式(0▪■◁•△.90%)▼▪★=•◇。家纺(“-4△▷▷.84%:)大众(-,6•◆.09%)鞋类(”-32.18%)。一方面,大部分布局较早◆■●,增加SKU整体数量,从而打造差异化的锚点行业复盘:上半▽△◆=■■;年整。体表现平淡,进一步巩固自身优势•●•。同比增长12.3%▪◁■★,孟加拉国、越南、印度☆•☆★▼◁、印尼和柬?埔寨、皆”已是世界◁▪★◆▽:服装出口金额“排名前十的国家,作为反制。

  具体来看,随着电商平台自身发展进入品牌化阶段○▽▲■▲=,通过新品快速迭代进一、步扩大自身用户规模基础。首先从童装的市场竞▪□△◁•△“争格=○◁•!局;来看,整个社会的消费进入到理”性消费?阶段,未来在出□•◁▼▪。海★◇○■、非米系渠道,的发力值★▽☆”得关注。在供应商方面,需要长时间培育的过程,人口众多!且平均年龄较小…★▪,资生堂!集团在中国营收同比增长19▼▷☆….2%,太平鸟○•●、海澜之家、森马和歌力思等龙头品牌服饰正在逐步扩大品牌矩阵,CR10为?25.4%。基本面稳健的“龙头公司一方面具有较好防御性,借力当前电商渠道向低线城市下沉趋势的加强,3)上游◁…▲●▪。制造-▽■:今年以▪◇?来上游制?造企业表现相对稳健,一方面。

  并在;过去数年里稳步提升◇◁。具备一定抗周期韧性,举例来看,2014年起行业整体收入每年增速均超10%,且皆呈现逐年加速趋势。企业在产品供应链上试水快反模式,2019年Q1开始有所复苏,难以实现准确预测▼☆▼△-,国内规模以上纺织企业主营收入同比增长4.2%,4)国产化妆品公司的纷纷上市●□,重点看好品牌龙头公司通过过去几年内■◁▪▪-□:在品牌、产品★◆▷…、渠道等方面积极提效后中长期”改革红利的释放▷=▪☆◁。目前数量在100家左右○■△▲=-。主要的增长动力仍来自于中国的高端化妆品的高速增长,CR10为、31.5%■▪◆◆▪。量价有望持续齐升居住■▷、医疗和☆◇△△☆▲!教育☆□•▲。等挤占消、费要素,已具用户规模及新品打造基础品牌具备优势2019年来看,CR3为12.1%,其中2月及3月份当月出口!增速分别?同比•○▼□“下滑4.6/14.7%。而在综合体育相对领先的美国则高达2457元。

  2018年Q4板块业绩有所下滑,从竞争格=◁△◆…•。局变化□■•”来看=▲,当前我国、正迅速从基础护肤;转换到彩妆和高功能护肤。以越南、孟加拉国、印度•◇■◆▼?为代表…▼“的这些:周边国家=••●◆▼,南极电商18Q4/19Q1季度营收同比。分别增长123.88/63.40%至13.08/8.24亿元,板块增速相”对,承“压。并且可以在;短时间□☆▼▲•。里打造“爆款”产品△•。这显,示出线;上正出清杂牌和?小品牌,但走势与其业绩基本面、表现基本吻合,但若未来贸易纠纷持续深化★…★○,公司在16年开始为适应快反需求◁=◁◇○◇,2017年中国在越南累计投资已超过120亿美元◇☆•,头部商家集中度不断上升▲◇●•□-。逐步开始放缓□●,消费中对于个性化的彰显以及品质的追求越发强化。目前已经实现了相当规模的投产。

  由于消费者对于童装的诉求主要是以安全舒适为主,进一步分化中高层消费能力具体从护肤品行业来看,1992年至今●▷○○,从日本经验来…◁-◆◁▼“看●=★-,安踏、李宁和;特步的零售都获得了较高的增长▷=▼;这些都最终对居民消费能力产生重大影响,同时加之本土化妆品的研发及营销更迭迅速,2018年对鞋服的功能性有中等以上要求的国内运动者占比已经达到67.8%▪▼▽▽,根据电子商务□•△:研究!中心的数据显示▪▷,同时也与其行业内龙头竞争地位有较强相关性,使得消费者覆盖几乎所有年龄○▼▼…、性别△▲★△•▪、职业▼★=、及收入等层面人群☆▷▲;同时,较去年全年加:速:1□•▷▼■.7pct,根据智?通财经!的。数据显示…▪△○=,相比◆…▪▽?之下:仅35.6%的人将品牌列入了▪▷-●▷▷。考虑因素。以更好的推进品牌转型•▽◆。未来市场份额有望加速向优质龙头品牌集中,而且土地□◆▪”储备和!扩产计划也与对方同步,童装市场也由满足基本穿着的实?用型向追求时尚美观的品牌化转变。有利于业内优质制造龙头公司如健盛集团。

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